大盤回暖帶動(dòng)Q1增長(zhǎng)，看好電影、IP業(yè)務(wù)共驅(qū)成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.90億元（同比-13.19%），歸母凈利潤(rùn)0.90億元（同比-29.08%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.17億元（同比-72.32%）。業(yè)績(jī)下滑主要系受電影大盤疲軟影響，放映及相關(guān)業(yè)務(wù)承壓所致。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.48億元（同比+17.90%），歸母凈利潤(rùn)6527萬(wàn)元（同比+41.55%），扣非歸母凈利潤(rùn)5060萬(wàn)元（同比+77.34%）。2025Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于全國(guó)電影票房市場(chǎng)較2024Q1同比回暖，且費(fèi)用控制帶動(dòng)歸母凈利率提升至26.37%（同比+4.41pct）。我們維持2025-2026年新增2027年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.73/3.76/4.16億元，EPS分別為0.61/0.84/0.93元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為49.0/35.6/32.2倍，我們看好電影、IP業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　IP開發(fā)與商業(yè)化構(gòu)筑公司第二增長(zhǎng)曲線萬(wàn)元（同比+113%）。與星巴克、寶馬、安利紐崔萊、光明、雀巢、瑞幸等國(guó)內(nèi)外品牌展開IP授九游娛樂(lè)-官方入口權(quán)聯(lián)名合作，2024年年度合作項(xiàng)目全網(wǎng)聲量71.2億?！吧嫌霸贰崩塾?jì)開品近500款，覆蓋潮玩、家居、禮品等品類，打造多款爆品。公司重點(diǎn)IP內(nèi)容《小妖怪的夏天》定檔2025年暑期，《中國(guó)奇譚2》或2025年上線，有望通過(guò)內(nèi)容上映帶動(dòng)授權(quán)、游戲聯(lián)動(dòng)、衍生品等多元化變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)IP價(jià)值的持續(xù)放大。

　　公司積極擁抱AI技術(shù)，發(fā)布“iNEW”戰(zhàn)略，探索AI在動(dòng)畫制作、內(nèi)容生成、IP煥新及商業(yè)化開發(fā)中的應(yīng)用。公司已與字節(jié)跳動(dòng)旗下即夢(mèng)AI、階躍星辰、智象未來(lái)等AI公司及高校建立合作，共同探索中國(guó)動(dòng)畫學(xué)派AI模型。在AI玩具領(lǐng)域，公司與躍然創(chuàng)新(Haivivi)等探討深度合作，計(jì)劃推出結(jié)合上影IP的智能玩具產(chǎn)品。此外，公司通過(guò)設(shè)立上影新視野基金，布局AI+游戲、AI+短劇、AI+社交等新興賽道。AI技術(shù)的應(yīng)用有望顯著提升公司內(nèi)容生產(chǎn)效率、降低成本，并開拓新的商業(yè)模式，進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間。

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